粤港澳大湾区（广东）财经数据中心通过跟踪CPI重要分项及PPI相关行业的高频数据发现：1）4月服务价格普遍回升、食品项等拖累CPI增速，采掘工业PPI同比降幅相对明显；2）食品类价格普遍下降、原油供需面临不确定性，5月CPI同比增速或有所提升；3）大宗商品价格指数、焦煤及铜铝价格进一步回落，高基数效应减弱PPI降幅或有所收窄。4月服务价格普遍回升

4月CPI同比增速持续下探至0.1%（前值0.7%），其中CPI食品项为0.4%（前值2.4%），非食品项为0.1%（前值0.3%）；CPI消费品项为-0.4%（前值0.5%），服务项为1%（前值0.8%）。粤港澳大湾区（广东）财经数据中心分析认为，CPI指数的低位运行并不意味着通缩，从指数构成分项来看，一方面，受去年同期对比基数普遍较高影响，食品项和能源价格的快速回落是拖累同比增速的主要因素。从环比来看，食品项中鲜菜和鲜果季节性大量上市，价格分别下降6.1%和0.7%；而生猪产能充足、肉类消费淡季，猪肉价格下降3.8%。而在国内油价调控影响下，国内汽油和柴油价格均下降1.7%，影响交通工具用燃料分项环比回落至-1.6%（前值-0.3%）。

(相关资料图)

另一方面，服务项价格回升明显，除食品和能源价格的核心CPI与上月持平，核心通胀基本稳定。出行类服务价格普遍上涨，飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格环比涨幅在7.2%—28.7%之间，其中旅行价格环比增速远超季节性水平。房租项同比降幅收窄、家庭服务环比价格微弱反弹。但服务项在CPI指数构成中权重不及食品和耐用消费品为代表的消费品项，后者的回落主要拖累了CPI指数整体表现。同时，4月受商家降价促销影响，环比来看，家用器具价格下降0.6%，燃油小汽车、新能源小汽车分别下降1.0%、0.9%，影响交通工具分项价格。

4月PPI同比增速进一步回落至-3.6%(前值-2.5%)，从指数构成分项来看，生产资料价格为主要拖累，其中采掘工业同比降幅最为明显，环比回落速度上原材料快于加工业。粤港澳大湾区（广东）财经数据中心分析认为，一方面国际原油价格波动影响滞后传导至国内油价，拖累国内石油煤炭及其他燃料加工业价格下降2.3%、化学原料和化学制品制造业价格下降1.1%；煤炭产能继续释放、进口量仍较大，煤炭开采和洗选业价格下降4.0%。叠加去年同期对比基数较高影响，石油、煤炭等行业同比降幅继续扩大。另一方面，钢材、水泥等行业需求不及预期、去库压力下工业生产有所放缓，环比来看黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0%，水泥制造价格下降0.1%，受高基数效应影响，黑色金属冶炼和压延加工业同比降幅扩大2.6个百分点至-13.6%。

4月CPI和PPI同比增速双双回落引发市场关注，进一步地，粤港澳大湾区（广东）财经数据中心通过监测CPI重要分项及PPI相关行业的高频数据表现跟踪5月以来物价水平基本动向。

5月CPI同比增速或有所提升

猪肉供给相对充裕、果蔬类季节性大量上市，5月以来食品类价格普遍下降。粤港澳大湾区（广东）财经数据中心监测发现，从常见的综合型指数来看，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格200指数5月以来呈下行趋势。在禽肉类方面，5月前2周，生猪价格持续下降，截至5月30日，最新一周价格有所反弹，但总体弱于上月平均价格水平，维持在14-15元/公斤的价格区间，而猪肉批发价格或受假期影响需求短暂提振，5月初价格微弱反弹，截至5月30日，最新数据显示猪肉价格较年初的高位水平回落25%至19.3元/公斤。受肉类需求淡季影响，牛肉和羊肉等其他肉类价格均略低于4月平均价格。

其他重要食品类别也有不同程度的回落。寿光蔬菜价格总指数5月以来持续下行，截至5月30日，最新一周数据显示较4月底下降了18.4%，但环周降幅有所收窄，28种重点监测蔬菜价格则整体维持在4.7-5.0元/公斤；随着气温升高，瓜果类需求有所增加，5月中旬以来，7种重点监测水果价格小幅上升至8元/公斤以上。而鸡蛋价格则较上月进一步下降，最新数据显示较上月平均价格下降了4.2%。

国际油价落入震荡区间，国内油价较上月有所回落。5月首周，布伦特和WTI原油价格均有所回升，此后小幅震荡，但整体低于4月油价水平，截至5月30日，布伦特和WTI原油价格分别为76.98和72.67美元/桶。原油供给方面，4月初欧佩克+国家宣布减产计划、挺价意愿较为明显，美国原油供应则存在不确定性，美国能源信息署（EIA）近期公布数据显示，截至5月19日当周，美国商业原油库存环比大幅下降1245.6万桶。但欧美经济疲软、加息或将持续的预期下对原油需求形成拖累，供需双侧不确定性或在短期内影响油价维持震荡态势。国内油价方面则进一步下行，截至5月20日，最新数据显示，国内汽油和柴油分别较上月底下降了3.2%和4.9%。

粤港澳大湾区（广东）财经数据中心分析认为，综合来看，受猪价低位运行、其他食品类价格下降拖累，5月食品项支撑CPI同比增速提升程度有限。而油价的下行叠加去年同期高基数的持续影响或将进一步拖累交通燃料类分项表现。在核心通胀方面，“五一”假期的高出行热度或能提振出行类服务及旅游价格，同时随着租赁旺季到来、住房市场企稳，租房成本有望抬升从而或能促进居住分项降幅继续收窄，同时，耐用品消费方面，据乘联会数据显示，5月汽车价格战热度逐渐消退、市场改善价格预期，这或对交通工具分项有所提振。结合SFC高频测算模型来看，4月指数探底信号已相对明显，5月CPI同比增速或有所提振，但受基数及食品项普遍回落拖累大概率仍将低位运行。

大宗商品价格指数较4月底下降4.3%

国内工业品价格继续下行。粤港澳大湾区（广东）财经数据中心监测发现，从综合型指数来看，5月首周，CRB商品价格指数、南华工业品价格指数均有所回升，但此后震荡下行，截至5月30日，最新数据显示两类指数分别较4月底下降了2.8%和5.4%。大宗商品价格指数5月以来则持续下行，截至5月26日当周，较4月底下降了4.3%，分项指数来看，能源类、钢铁类、矿产类、有色金属类较4月底分别下降了5.9%、4.9%、5.0%和4.9%。另一方面，从具体行业来看，5月主流港口煤炭库存水平仍处相对高位，焦煤价格回落明显，截至5月30日，焦煤期货结算价较上月平均价格水平下降了22.1%。螺纹钢市场价进一步回落，截至5月20日，最新数据显示较4月底下降了2.5%。有色金属中，铜价相对铝价回落相对明显，截至5月26日当周，最新数据显示，铜和铝的现货结算价分别较4月底下降了5.7%和4.3%。粤港澳大湾区（广东）财经数据中心分析认为，5月以来石油、煤炭、钢铁及有色等影响PPI走势的主要行业产品价格及综合型工业品价格指数的进一步回落指向工业品价格下行压力下PPI仍将在负值区间低位运行，但去年同期高基数效应有所减弱，综合来看，PPI同比降幅或微弱收窄。

值得关注的是，4月工业企业利润降幅连续2个月收窄，拆分成量、价、利润率来看，量的恢复支撑盈利表现，4月工业增加值同比增速为5.6%（前值3.9%），PPI价格下降、利润率持续走弱是盈利主要拖累因素。工业品价格的下探或会继续拖累企业盈利表现。但同时，4月工业企业产成品库存累计同比增速较3月回落3.2个百分点至5.9%，指向企业去库速度有所加快，随着企业生产预期企稳，或能提振相关行业工业品需求及价格表现。

出品：粤港澳大湾区（广东）财经数据中心

统筹：周上祺

主笔：陈勇杰，申美怡，梁永文

编辑：周上祺

注：本期分析涉及数据除特殊说明以外，均来自各渠道公开数据、粤港澳大湾区（广东）财经数据中心及合作供应商。